自社株買いとＥＰＳ・ＲＯＥ

自社株買いは一株当たり利益（ＥＰＳ）や株主資本利益率（ＲＯＥ）を高めるので株価にプラスになると書いてある新聞記事を時々見かけることがある。この議論は正しいだろうか。この議論は二つの部分に分けてとらえることができる。

第一は、自社株買いはＥＰＳやＲＯＥを高めるという部分であり、第二はＥＰＳやＲＯＥが高まれば株価にプラスになるという部分である。これは両方とも正しいように思われるが、厳密にいうと両方の部分とも必ずしも正しくない。

まず、ＲＯＥ。自社株買いによって、ＲＯＥが高まるためには、企業の総資本事業利益率が借入利子率（または運用利子率）よりも高いことが必要である。自社株買いによってＲＯＥが高まるためには金利以上のリターンを事業から上げているという条件が必要といえるのである。

次に、ＥＰＳ。自社株買いを行ってＥＰＳが高まるには、株価収益率（ＰＥＲ）が税引後利子率の逆数よりも低いことが必要である。自社株買いを行えばＰＥＲが変化する可能性があるので、ＥＰＳが上昇するから株価が高まるとはいえないのである。

自社株買いによってＲＯＥやＥＰＳが高まると株価にプラスになるという議論は理論的には正しくない。